G20會(huì)議匯率搶頭條 貨幣政策退居二線

[一個(gè)積極的現(xiàn)象是，全球央行終于開始漸漸退居二線，以財(cái)政政策和政府改革力量推動(dòng)增長(zhǎng)的格局開始顯現(xiàn)]

3月17日，二十國(guó)集團(tuán)(G20)的財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)將齊聚德國(guó)南部溫泉度假勝地巴登-巴登，這也將是美國(guó)新任政府的首場(chǎng)“國(guó)際政治秀”。

有知情人士表示，“美國(guó)優(yōu)先”的新導(dǎo)向難免會(huì)使得此次G20與往年不同，匯率、貿(mào)易公平都將成為美方的關(guān)注。知情人士對(duì)外媒透露，美國(guó)新任財(cái)長(zhǎng)努欽打算利用首次出席G20部長(zhǎng)會(huì)議的機(jī)會(huì)，向外界明確傳遞美國(guó)不會(huì)容忍任何國(guó)家利用本幣貶值來謀取貿(mào)易優(yōu)勢(shì)的信息。

不論如何，共同尋求增長(zhǎng)無疑仍將是G20在危機(jī)后一貫的追求。德國(guó)總理默克爾表示，德國(guó)G20議程的三大支柱，一是確保穩(wěn)定;二是構(gòu)建未來;三是承擔(dān)責(zé)任。這其實(shí)也延續(xù)了去年中國(guó)G20推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革、尋求可持續(xù)增長(zhǎng)的理念。

“避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值”出新意

歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，G20領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)堅(jiān)持他們的承諾，避免貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，鼓勵(lì)自由貿(mào)易?！斑@的確是相當(dāng)重要的，”他上周四在法蘭克福的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“這樣的聲明是過去20年或更長(zhǎng)時(shí)間伴隨世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定支柱。”

與去年召開G20部長(zhǎng)會(huì)議時(shí)的情形類似，美元處于強(qiáng)勢(shì)升值周期，本屆美國(guó)政府也傾向于打壓“強(qiáng)美元”來提振本國(guó)經(jīng)濟(jì)。

外媒稱，美國(guó)財(cái)政部高級(jí)官員在會(huì)議召開前兩天的G20簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上，并沒有像過去聲明承諾“反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義”，取而代之的是，“我們會(huì)致力于創(chuàng)造一個(gè)開放公平的貿(mào)易環(huán)境，為我們?nèi)虻钠髽I(yè)和員工都創(chuàng)造一個(gè)公平的競(jìng)技場(chǎng)?！?/p>

特朗普政府主張?zhí)岣哧P(guān)稅，對(duì)那些以匯率貶值手段來提升貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的貿(mào)易伙伴國(guó)實(shí)施制裁。

當(dāng)然，就目前來看，美國(guó)并不會(huì)真的將中國(guó)指為“匯率操縱國(guó)”，因?yàn)橹袊?guó)并不符合美國(guó)財(cái)政部和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)對(duì)這一標(biāo)簽的定義。努欽也在接受外媒專訪時(shí)透露，目前尚未準(zhǔn)備好將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”?！柏?cái)政部會(huì)對(duì)匯率操縱進(jìn)行全面審查評(píng)估，在該程序之前，我們不會(huì)做任何判斷?！?月末，美國(guó)財(cái)政部將發(fā)布半年度全球匯率評(píng)估報(bào)告。

特朗普此前表示，會(huì)立即對(duì)“匯率操縱國(guó)”產(chǎn)品征收45%的特別關(guān)稅，但此后他在接受外媒專訪時(shí)已經(jīng)軟化聲調(diào)，意識(shí)到大國(guó)間合作的重要性，也并未對(duì)匯率問題再做贅述。

根據(jù)1988年生效的美國(guó)《貿(mào)易法》，美國(guó)財(cái)政部每半年向國(guó)會(huì)提交一份各國(guó)匯率報(bào)告，評(píng)估全球各國(guó)和地區(qū)的匯率政策，判定哪些國(guó)家或地區(qū)出于獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等目的有操縱本幣匯率的行為。一旦某個(gè)國(guó)家或地區(qū)滿足三項(xiàng)條件，財(cái)政部報(bào)告認(rèn)定其操縱匯率，美國(guó)政府就將與所謂“匯率操縱國(guó)”展開談判，有可能對(duì)這些國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行制裁。三大條件是：與美國(guó)存在明顯的雙邊貿(mào)易順差、實(shí)質(zhì)性經(jīng)常項(xiàng)目盈余、持續(xù)進(jìn)行單邊外匯干預(yù)。

去年10月，美國(guó)財(cái)政部在半年報(bào)中將中國(guó)、日本、韓國(guó)、德國(guó)、瑞士五國(guó)列入外匯操縱觀察名單。中國(guó)只滿足三大條件中的一項(xiàng)。

其實(shí)，去年G20期間，匯率一事便引發(fā)全球矚目。不過，針對(duì)有聲音呼吁各國(guó)進(jìn)一步合作，簽訂“新廣場(chǎng)協(xié)議”，甚至G20會(huì)議或?qū)⒂懻搮f(xié)調(diào)全球匯率政策的方式，IMF總裁拉加德2016年2月27日舉行新聞發(fā)布會(huì)，在回答第一財(cái)經(jīng)記者提問時(shí)表示：“本次G20國(guó)家的央行行長(zhǎng)和財(cái)長(zhǎng)真的沒有提及諸如此類協(xié)議，因?yàn)橛懻摗聫V場(chǎng)協(xié)議’的條件并不存在。”

而此次，各界對(duì)匯率問題的關(guān)注更多與美國(guó)的貿(mào)易政策聯(lián)系在了一起。

貨幣政策“退居二線”

盡管“美國(guó)優(yōu)先”政策的出現(xiàn)令此次G20會(huì)議略添變數(shù)，但一個(gè)積極的現(xiàn)象是，全球央行終于開始漸漸退居二線，以財(cái)政政策和政府改革力量推動(dòng)增長(zhǎng)的格局開始顯現(xiàn)。美國(guó)的財(cái)政刺激主張以及美聯(lián)儲(chǔ)率先開始加息則似乎引領(lǐng)了這一改變。這也是中國(guó)主持去年G20峰會(huì)時(shí)的核心思想。

回顧2008年金融危機(jī)以來，全球央行宛如吃了菠菜的“大力水手”，試圖通過寬松貨幣將各國(guó)拽出深淵，為推進(jìn)財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革爭(zhēng)得時(shí)間。然而，一轉(zhuǎn)眼八年過去了，央行還在那里拼盡全力，但財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革卻無跡可尋。

眼下，改變正在發(fā)生。周四，也就是G20部長(zhǎng)會(huì)議的前一天，美聯(lián)儲(chǔ)將公布3月利率決議，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月加息概率接近100%，未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率取決于新政府的基建投資、減稅、去監(jiān)管政策和其他改革的力度。

美國(guó)政府的財(cái)政刺激計(jì)劃之一被稱為“私人部門籌資方案”，政府并不出資，核心內(nèi)容是通過稅收激勵(lì)，撬動(dòng)私人資本，在10年內(nèi)完成1萬億美元的基建投資。穆迪測(cè)算，這會(huì)帶來每年0.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但1萬億美元基建投資平攤至10年，每年也就只有1000億美元，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的增量刺激效果其實(shí)并不顯著。不過，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這對(duì)于激活私營(yíng)部門活力、帶動(dòng)就業(yè)、提升通脹可能會(huì)有較大的溢出效應(yīng)。

除美國(guó)外，歐央行也開始逐步縮小QE的規(guī)模，德拉吉近期表示，歐元區(qū)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)已有減退。交易員認(rèn)為，這表明歐央行下步動(dòng)作或?yàn)檫M(jìn)一步縮減QE;此外，日本央行也失去了進(jìn)一步深化負(fù)利率的空間，且并未透露出要進(jìn)一步擴(kuò)大QE的信號(hào)，行長(zhǎng)黑田東彥1月表示，日本通脹率已經(jīng)朝著2%的目標(biāo)回升。

不過，當(dāng)前歐洲的政治風(fēng)險(xiǎn)仍然突出。尤其是，荷蘭和法國(guó)大選臨近，而這兩大歐盟核心國(guó)的脫歐呼聲已經(jīng)日漸高漲。一旦政治風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，必將打擊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能。

以2016年英國(guó)脫歐作為導(dǎo)火索，反歐盟情緒彌漫。荷蘭3月15日即將舉行換屆大選，民粹黨派自由黨領(lǐng)導(dǎo)人海爾特·維爾德斯表示，“為英國(guó)退歐而歡呼，現(xiàn)在該輪到我們了，荷蘭需要一個(gè)脫歐公投?！庇蟹治龇Q，雖然目前中間道路黨派依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但未來兩級(jí)黨派勢(shì)力增強(qiáng)，會(huì)使得荷蘭對(duì)歐盟方針產(chǎn)生一定變化。

此外，法國(guó)總統(tǒng)候選人、極右翼政黨國(guó)民陣線領(lǐng)導(dǎo)人瑪麗娜·勒龐以“法國(guó)脫歐論(Frexit)”展開競(jìng)選。盡管其最終當(dāng)選的可能性仍不高，但其間必將擾動(dòng)市場(chǎng)。